中国：投资组合策略

中国环观一周

5 分钟精读中国市场：7 月20 日-7 月24 日

由于全球风险偏好和市场对中期业绩预期的走高，恒生国企指数和沪深300 指数分别上涨7.5%和4.2%。出于对增长和流动性的考虑，我们重申对中国股票的建设性看法。我们推荐买入金融股（保险、银行和房地产股），同时建议在中报公布期之前避免买入工业、原材料、化工和部分独立发电企业股票。

市场表现概要和我们的最新建议
• 本周恒生国企指数延续了上周的强劲涨势，上涨7.5%，并向12, 000 点大关移动。本轮上扬行情似乎主要归因于全球风险偏好上升对股价的积极影响（欧洲、日本：+4.9%，美国：+3.9%）以及市场对于即将公布的中期业绩的预期改善。我们认为金融股业绩最可能超出市场预期，而工业、原材料、化工股和部分独立发电企业股的业绩低于市场预期的可能性最大，具体分析请参见7 月24 日发表的“中国：投资组合策略：筛选中期业绩不同于预期的股票”。我们的恒生国企指数年底目标为13,200 点。

• 受益于盈利预测的上调和流动性的持续支撑，沪深300 指数进一步上涨4.2%。该指数目前对应的预期市盈率和市净率分别为24.6 倍和3.3 倍，已较我们3, 200点的乐观目标指数假设高出10%以上。但我们认为流动性利好因素仍将起主导作用并进一步推高大盘。

行业表现和配置
• 我们仍看好受中国内需影响较大的股票。我们的全球经济、商品和策略研究团队为宏观题材投资者创建了3个中国消费投资组合。请参见7 月23 日发表的报告“泛亚阿尔法：中国消费支出的直接受益者：A股的重要性。”

• 鉴于A 股的强势/收益率上升，我们的分析师将平安A股(601318.SS)的评级上调至买入并加入强力买入名单。同时我们还看好建设银行(939.HK)、世茂房地产(813.HK)和中国神华(1088.HK)——均位于我们的强力买入名单。

估值
• MSCI 中国指数：2010 年预期市盈率为14.2 倍；预期每股盈利增幅为19.2%。
• 沪深300 指数：2010 年预期市盈率为 22.9 倍；预期每股盈利增幅为22.4%。